UBS, DeepSeek 우려 속에서도 Nvidia "매수" 유지 , 목표주가 185달러

UBS, DeepSeek 우려 속에서도 Nvidia "매수" 유지 , 목표주가 185달러

Nvidia는 지난 실적 발표 이후, 공급망 잡음과 Blackwell 서버 랙 확장에 대한 우려로 인해 주가가 제자리걸음을 하고 있습니다. UBS는 Nvidia가 4분기(FQ4, 1월) 실적과 1분기(FQ1, 4월) 가이던스에서 강력한 성과를 낼 것이라 확신하며, 단기적인 "공백"에 대한 투자자들의 우려는 과도하다고 판단합니다.  

주요 내용  
1. Blackwell 칩셋 및 컴퓨팅 보드 전환 가속화  
  - UBS는 Blackwell 칩셋 및 컴퓨팅 보드의 생산 수율이 개선되고 있으며, FQ4(1월)와 FQ1(4월) 모두에서 Hopper에서 Blackwell로 빠르게 전환되고 있다고 보고 있습니다.  

2. 수익 인식과 공급망 모델  
  - Nvidia는 ODM(주문자 설계 제조업체) 및 OEM(주문자 상표 부착 생산업체)이 컴퓨팅 보드 소유권을 인수할 때 수익을 인식합니다.  
  - 주요 하이퍼스케일러 고객들은 ODM 또는 공급업체의 운영 자금을 활용하기 위해 구매-판매 모델을 사용하며, 일부는 이 재고를 위한 브릿지 파이낸싱을 제공하고 있다고 UBS는 분석합니다.  

3. 하드웨어 문제 개선  
  - 주요 하드웨어 문제였던 커넥터 카트리지(주 공급업체 Amphenol)가 최근 크게 개선되었습니다.  
  - UBS 아시아 팀은 다른 하드웨어 구성 요소의 추가적인 개선이 여전히 필요하다고 보고 있습니다.  

전망  
- Nvidia는 계획에 따라 B200/GB200을 OEM/ODM에 지속적으로 공급할 것입니다.  
- 일부 구성 요소 공급업체가 수율을 개선하는 동안 OEM/ODM에서 일정 기간 동안 재고가 쌓일 수 있습니다.  
- OEM/ODM이 랙 조립을 빠르게 확장하고 랙 배치 문제를 해결한 후 최종 고객에게 배송할 것입니다.  

출하 일정  
- 폭스콘: GB200 랙 시스템 출하가 1월 하반기에 시작되었으며(UBS 추정 시장 점유율 약 40%), 대부분의 출하가 3월에 이루어질 것으로 보입니다.  
- Quanta: GB200 랙 출하량의 약 40%를 담당하며, 2월 말 또는 3월에 본격적인 양산을 시작한다고 밝혔습니다.  

실적 및 목표 주가  
- UBS는 Blackwell 관련 매출이 1월 분기에서 약 90억 달러(이전 전망 약 50억 달러)로 증가할 것으로 예상하지만, Hopper 매출은 감소할 것으로 봅니다.  
- 4분기(FQ4, 1월) 예상 매출은 약 420억 달러(Data Center 약 380억 달러), 1분기(FQ1, 4월) 매출은 약 470억 달러로 전망하며, 기존 추정치는 변동이 없습니다.  
- 목표 주가는 185달러를 유지합니다.